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潮宏基再度叩响港交所大门。

昨年9月，公司初次递表港交所，但在6个月内未完成一谈审核经由，招股书于2026年3月12日自动失效。4月2日，公司再次向港交所主板提交上市苦求，中信证券为其独家保荐东谈主。

尽管此份招股书公司功绩发扬亮眼，2025年全年营收92.38亿元，同比增长超42%；归母净利润4.72亿元，同比飙升超178.74%。但在与国际糜掷牌的侵权诉讼、收购手袋品牌带来的连年商誉减值、现款流病笃等多重压力下，潮宏基能否奏凯终了“A+H”上市，已经未知数。

01 宝格丽索赔、卡地亚追责

潮宏基在招股书中强调原创是公司的重中之重，但《财经寰球》凝视到，这份“原创”宣言背后，潮宏基正深陷Bulgari S.P.A.(“Bulgari案”)及Richemont International SA(“Richemont案”)两大学问产权案件纠纷，侵权诉讼共触及九款居品。

图源：潮宏基招股书

2024年3月，宝格丽(Bulgari)以“注册商标专用权、不方正竞争纠纷”为由，把潮宏基及旗下两家子公司诉至法院。宝格丽指控，潮宏基在多少居品中接受的想象元素与品牌“Diva’sDream”系列里的“小裙子”扇形图案商标高度相似，组成对宝格丽学问产权的侵略，并形成滥用者浑浊。

宝格丽向潮宏基薄情东谈主民币500万元的抵偿，并条目潮宏基住手分娩、营销及销售接受小裙子商场合居品，同期作念出公开澄清声明。

昨年12月30日，法院裁定潮宏基须承担对宝格丽的110万元抵偿干事，并号令潮宏基发布公开声明。对此，潮宏基并不认同，于本年1月16日拿起上诉，当今该案件仍在进一步审理中。

相较于宝格丽案，潮宏基与历峰集团(Richemont)的纠纷更为复杂。2024年9月，历峰集团指控潮宏基侵略其旗下糜掷牌卡地亚的学问产权，中枢指向卡地亚“Love”系列的标记性“螺纹锁扣”想象，同期指控潮宏基存在不方正竞争步履。

图源：酬酢媒体

卡地亚条目潮宏基不仅要住手分娩、营销和销售接受螺纹口所商场合居品，还要抵偿东谈主民币500万元，其中的东谈主民币300万元由潮宏基从属公司广东潮汇抵偿，并须承担连带干事；同期作念出公开澄清阐扬，减轻对卡地亚的负面影响。

该案件随后被拆分为“商标侵权”及“不方正竞争”两项诉讼。就不方正竞争指控，江苏省苏州市中级东谈主民法院在2025年7月判定潮宏基须承担干事，并判令潮宏基抵偿100万元，同期宣告潮宏基其中一间从属公司须就上述毁伤抵偿中的40万元承担连带干事。

在终末可行日历，潮宏基相通向法院薄情上诉，并正恭候磋议被指控商标侵权事项的一审判决效果。

对于两起侵权诉讼，潮宏基发扬得颇为“淡定”，称已在2024、2025两个财政年度计提诉讼拨备东谈主民币300万元；还暗意抵偿金额不大，对集团资产影响较小，即便住手磋议居品销售，也不会对珠宝业务收益产生明显影响。

但事实远非潮宏基所述那般轻松。这两起侵权诉讼更像是一个“引爆点”，其影响已从单一的经济抵偿，蔓延至品牌声誉、国际扩展、IPO融资等多个中枢层面，成为潮宏基上市之路上的“绊脚石”。

一方面，“原创想象”是潮宏基多年来打造的中枢品牌标签，亦然其打造居品溢价的要津。这次涉嫌抄袭被国际大牌告状且一审败诉，径直点破了其“原创”外套，极易激发滥用者对品牌想象能力的质疑，随意品牌信任度。

另外，学问产权是企业插足国际阛阓的“通行证”，尤其泰西、东南亚等阛阓对学问产权保护有着严格的法律王法。带着未决的侵权诉讼出海，潮宏基不仅会濒临无边的合规风险和潜在的后续诉讼，还会在国际滥用者心中留住“盗窟”的负面印象，大幅增多国际阛阓设备的难度。

更要津的是，这一问题已径直影响到其IPO进度。初次递表时，证监会便明确条目潮宏基补充阐扬诉讼情况，而其未能按条目完成审核，最终导致招股书失效；再次递表，磋议诉讼信息的公开，极易激发监管层的进一步问询和投资者的费心，进而影响成本阛阓对潮宏基的信任度，增多上市审核的不笃定性。

02 短债缺口4.24亿元，经管层大幅涨薪

除了侵权诉讼的困扰，潮宏基的财务气象相通阻拦乐不雅。财务数据泄漏，法例2025年12月31日，潮宏基现款及现款等价物余额约5.37亿元，而同期短期借款及一年内到期的恒久借款所有达9.61亿元，短债缺口约4.24亿元，资金流动性压力无边。

更严峻的是，2025年全年，公司筹谋行径产生的现款流量净额为-6645.8万元，同比由正转负。这意味着公司平常筹谋产生的现款流已无法笼罩自己需求，进一步加重了资金病笃场所。

然则，在现款流吃紧、财务压力合手续加大的配景下，潮宏基的股东及中枢经管层却逆势涨薪。

潮宏基是典型的“家眷式企业”，呈现“高管父子兵+亲家帮衬”的经管样式。1997年，廖木枝创立了汕头潮鸿基有限公司；2020年5月，其男儿廖创宾接替父亲成为公司董事会主席并兼任总司理，全面掌控公司筹谋；廖木枝的东床、廖创宾的妹夫林军平则担任董事会副主席兼副总司理，协助经管公司业务。

这次赴港上市前，汕头潮鸿基有限公司为潮宏基控股股东，合手有其28.55%的股份；廖木枝、林军平及廖创宾辞别合手有该投资平台51.59%、9.17%及8.20%的股份，三东谈主互为一致行动东谈主。此外，廖创宾、廖木枝及林军平还各自径直合手有潮宏基约3.04%、0.07%及0.01%的职权，三东谈主所有合手股约31.67%，为公司单一最大股东集团，对公司领有系数按捺权。

图源：潮宏基招股书

贵府泄漏，最近三年潮宏基累计派发现款红利7.11亿元，占最近三年包摄于上市公司股东净利润总数的97.89%，近乎将一谈净利润用于分成。以此筹画，廖木枝、廖创宾、林军平三位一致行动东谈主，三年间所有取得分成约2.25亿元。

除了高额分成，“廖氏家眷”主导的经管层还在大幅涨薪。字据潮宏基发布的发布的《对于阐明董事和高等经管东谈主员2025年度薪酬及拟定2026年度薪酬有打算的公告》，公司董事及高等经管东谈主员合共取得的税前酬金总数为2026.68万元，较2024年增长64.81%。

其中，廖创宾2025年度薪酬为330.09万元，较上一年增多136.62万元，增幅达70.62%；林军平2025年度薪酬更是高达502.04万元，较上一年增多267.36万元，增幅飙升至112.22%，两东谈主薪酬涨幅均远超公司全体功绩增长水平。

图源：对于阐明董事和高等经管东谈主员2025年度薪酬及拟定2026年度薪酬有打算的公告》

咱们还凝视到，潮宏基副总司理蔡中华的薪酬居于公司董事薪酬首位，达702.17万元，与2024年比拟增多了339.57万元。

贵府泄漏，蔡中华为中国香港住户，于2004年3月加入潮宏基担任副总司理。当今，蔡中华为广东潮宏基实业股份有限公司董事、副总司理，兼任潮宏基珠宝有限公司总司理、广州市豪利森商贸有限公司践诺董事及司理、菲安妮有限公司董事、广东菲安妮皮具股份有限公司董事、菲安妮(亚太)有限公司董事。

03 毛利率连降三年，老股东减合手套现

与公司董事薪酬约束高潮形成对比的是，潮宏基毛利率连结三年逆势下滑。招股书泄漏，2023年至2025年，潮宏基全体毛利率辞别为26.07%、23.60%、22.06%，三年累计下滑4.01个百分点，创下近十年新低。

加盟渠谈的快速扩展，是拖累潮宏基毛利率下滑的中枢原因。潮宏基为快速扩大阛阓笼罩领域，连年来合手续收缩高毛利的自营店、鼎力鼓吹低毛利的加盟店布局。

数据泄漏，2023年至2025年，潮宏基加盟收集收入占比从41.1%大幅普及至62.7%，加盟店数目三年净增361家；同期，毛利率更高的自营店则净减少90家，部分自营店致使径直转为加盟店。

更值得警惕的是，加盟模式的扩展还带来了回款风险——潮宏基的交易应收款项从2024年末的3.64亿元大幅增长84.19%，达到约7亿元，回款周期延长，信用风险敞口合手续扩大。

与毛利率合手续下滑相伴的，是净利润的“过山车式”波动。2023年至2025年，潮宏基归母净利润辞别为3.33亿元、1.94亿元、4.97亿元，呈现明显的“V”字形结构。

图源：东方钞票网

净利润的剧烈波动，主要受到非中枢业务“皮具业务”的合手续拖累。2014年，潮宏基斥资约14亿元将手袋品牌菲安妮收入囊中，试图拓展多元化业务，但这次收购最终沦为“败笔”。

菲安妮的筹谋发扬合手续不足预期，2024年以其为主的皮具业务营收同比下滑27%至2.7亿元，功绩合手续低迷。迫于压力，潮宏基在2025年A股财报中，已将皮具业务并入“其他”业务，不再单独列示。

而菲安妮合手续的商誉减值更是成为潮宏基的“财务牵累”。自收购以来，菲安妮的商誉减值从未住手：2018年计提2.09亿元、2019年计提1.52亿元、2022年计提0.81亿元、2023年计提0.39亿元、2024年计提1.77亿元，2025年再计提约1.71亿元商誉减值准备。法例2025年底，菲安妮累计计提商誉减值准备约8.29亿元，接近当初14亿元的收购总价，相称于泰半收购资金“打了水漂”，合手续侵蚀公司的净利润。

更令东谈主担忧的是，潮宏基的资金面已出现明显病笃。字据最新招股书败露，这次港股IPO的募资用途明确包含“补充流动资金、偿还债务”，以优化债务结构、镌汰融资成本。

图源：东方钞票网

雪上加霜的是，公司第二大股东却采选在赴港IPO前夕减合手套现。法例这次递表前，东冠(香港)合手有潮宏基7.67%的股份，是公司第二大股东，亦然潮宏基最早的外部投资方之一、最大的外部股东。

东冠是JB集团的投资主体，2003年潮宏基薄情洋际化政策时，引入JB集团看成投资者，两边牵手长达20余年。但在2025年7月8日至7月31日，东冠通过采集竞价的神志，减合手了潮宏基共计888.49万股A股股份，占公司总股本的1%。

值得凝视的是，东冠原来考虑在2025年6月至9月技能减合手不跳动公司总股本3%的股份，这次减合手仅为考虑的三分之一。

东冠减合手的具体原因尚未明确，但看成恒久互助的中枢外部股东采选套现离场，无疑向成本阛阓开释了负面信号欧洲杯体育，不仅可能激发投资者的跟风减合手，还会进一步随意成本阛阓对潮宏基的信心，为其上市之路再添打扰。